融资

金融是产业的血液，融资问题是困扰小微企业的一个突出问题，在一定程度上影响到了部分企业的经营和发展。近年来，随着经济下行压力的加大，小微企业融资难、融资贵的问题尤其突出，有些政策的可操作性不强。金融企业自身的政策和风险防范要求更加剧了小微企业融资难度。

针对中小微企业在融资过程中遇到的一些问题，市政协委员、禹城市工商联主席南慧清建议，政府有关部门在深入调研的基础上，在切实防范风险的同时，进一步制定和完善政策和措施，创造有利于小微企业金融服务的政策环境，使这些政策具有更强的可操作性和实用性。

此外，部分委员和代表认为，应发挥有关部门的职能作用，进一步完善金融机构服务小微企业的激励机制，鼓励和引导金融机构对小微企业的信贷支持，着力改善小微企业融资环境。

2014年，“融资难”“融资贵”问题困扰着很多企业尤其是小微企业。在经济下行压力加大、企业经营困难的关键时刻，解决好“融资难”“融资贵”问题，对帮助企业转型升级、稳定宏观经济形势起到非常重要的作用。

新看点：从2014年国务院常务会议8次提到“融资难”“融资贵”来看，今年的两会上本届政府必将进一步采取有力措施、缓解企业融资成本高问题。解决“融资难”“融资贵”问题最终必须从制度入手，通过改革来找办法，因此有关引入新的民营银行、对现有银行考核机制做调整、增加存贷比指标弹性、改进商业银行绩效考核机制等措施值得关注。

国家发改委、财政部和水利部联合发布的《关于鼓励和引导社会资本参与重大水利工程建设运营的实施意见》(以下简称“指导意见”)明确提出“进一步研究制定支持从事水利工程建设项目的企业直接融资、债券融资的政策措施，鼓励符合条件的上述企业通过IPO(首次公开发行股票并上市)、增发、企业债券、项目收益债券、公司债券、中期票据等多种方式筹措资金。”除了在融资方面提出具体举措还在税收优惠方面提出具体举措：社会资本参与的重大水利工程，符合《公共基础设施项目企业所得税优惠目录》、《环境保护、节能节水项目企业所得税优惠目录》规定条件的，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。

尽管负利率时代有望为房地产市场带来一段繁荣时期，但并非所有房企都能从中受益，谁能把握机会去库存、充实财力，甚至展开并购，谁就有望在行业动荡中实现弯道超车。“虽然房地产市场短期内会受到负利率刺激而走强，但不可忽视的是，实体经济仍然处于探底的过程中，如果楼市短期出现过度透支，明年的市场环境也许会恶化”，黄立冲表示，因此，房企更应该居安思危，抓紧今年的机会去库存，扩张的时候要留有余地，以便在市场形势突变时能够自保。

借助资金成本的快速下滑，通过发债融资充实财力，是大型房企实现弯道超车的重要手段之一。中原地产研究部数据显示，今年以来，已经有超过60家上市房企在国内发行公司债，融资额度高达2500亿元，且发债成本明显下降。以恒大地产为例，公司于今年6月成功发行的50亿元境内公司债，融资成本仅为5.38%，仅为海外发债成本的一半。“在负利率时代，资金都很便宜，大型房企这个时候就应该多借点钱以储备粮草”，欧阳捷认为，如果接下来市场走好，充足的财力可帮助企业攻城掠地，像融创这种大房企已经通过融资频频展开并购，未来很可能实现弯道超车。即便市场不好，充裕的现金也是最好的御寒“冬粮”。

回首“十二五”规划，其中有几个要素重点被提及，这便是搭建多层次资本市场和提高直接融资比重。

该份规划第三十三章中的第二节“加快发展直接融资”部分明确指出：要建立多层次市场体系，完善市场功能，拓宽资金入市渠道，提高直接融资比重。

在“加快多层次金融市场体系建设”一节中，文件明确将深化股票发审制度市场化改革，规范发展主板和中小板市场，推进创业板市场建设，扩大代办股份转让系统试点，加快发展场外交易市场，探索建立国际板市场。

随后又在第四十八章第二节“加快多层次金融市场体系建设”中提到了大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重和深化股票发审制度市场化改革，规范发展主板和中小板市场，推进创业板市场建设，扩大代办股份转让系统试点，加快发展场外交易市场，探索建立国际板市场的相关内容。

回顾过去五年的资本市场发展进程，徐高认为的确亮点颇多，他表示，“十二五”期间资本市场更加丰富，初步形成了多层次的资本市场，直接融资方面也得到了较大发展，多种新的金融产品也创设出来，丰富的新的融资的方式，能够有效地对新的经济增长点提供支持，创新型企业增加新三板等新的融资方式。

事实上，多层次资本市场的丰富也大大提高了直接融资所占的比例，根据统计，目前我国非金融企业直接融资比重已提升至15%左右。

方正证券研究所所长高利对此认为，从整个融资比例的量上来说，尽管变化不是特别大，但从结构上来说是一个非常大的跨越，这是“十二五”从规划到落地所取得的伟大成就。

“间接金融占比过高，意味着大量的金融风险聚集于银行体系，系统性风险过高。并且银行产品与服务相对单一，对有些领域(三农、小微、高科等)的金融服务并不得力。直接金融占比的提升能够有效分散风险，并且业态更为多元化，包括多种新型融资工具，可以服务于原先银行难以服务的领域。”东方证券分析师唐子佩指出。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]也认为，直接融资规模的扩张的确远超我们的想象，这应该说是“十二五”期间中国资本市场取得最大的亮点之一。

沪、深交易所13日对两融细则进行修改，将融资保证金比例由原规定不得低于50%调高至不得低于100%，从11月23日开始实施。证监会相关部门负责人指出，此举旨在限制融资交易过程中的杠杆率，在市场波动时适当地让波动合理化，以保护投资者权益、防范系统性风险，这也体现了逆周期调节机制在逐步完善。

两融余额的快速增长再度引发了监管层的警觉。为进一步加强对融资融券业务的风险管理，促进融资融券业务长期平稳发展，日前，沪深交易所融资融券交易实施细则进行了修改，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%。

融资保证金比例，是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例。融资保证金比例决定了客户融资买入交易的杠杆率。

近期，随着市场回暖，融资规模和交易额再次快速上升，部分客户追涨行为明显，融资买入涨幅高、市盈率高等高风险股票金额较大。数据显示，截至11月10日，融资余额约1.14万亿元，与9月30日最低值9041亿元相比，增长26%;在交易量方面，10月份日均融资交易额约1020亿元，较9月份增长76%，增速明显。特别是11月份以来，日均融资交易额1374.65亿元，较10月份增长35%，占A股交易额的比例也由11月2日的10.7%上升至11月9日的14.2%。

另外，统计数据显示，截止到11月12日，沪深两市融资余额已实现“八连升”，达到了1.16万亿元，较9月30日9000亿元左右的水平，增加了2000多亿元，几乎平均每个交易日增加近百亿元。而伴随着融资余额快速增长的是，融资客买入越来越多的高市盈率股票，集中持有单只股票的风险也越来越大。

在此背景下，上海、深圳证券交易所修订《融资融券交易实施细则》，适当提高融资保证金比例，降低新开仓融资合约杠杆水平，有利于防范系统性风险，保护投资者合法权益，促进市场持续健康发展。

对于融资快速增长，我们应该理性看待。一方面，这会有正面积极的作用，推动了市场的反弹;另一方面，融资融券毕竟是把“双刃剑”，杠杆交易背景下，方向选对了会提升收益率，反之则会造成损失的放大。6月份以来的股指暴跌中，很多投资者被强制平仓，教训深刻。

，面对融资余额不断提升这一现状，监管层果断做出决定，提高融资保证金最高比例，修改交易规则降杠杆，是未雨绸缪之举，更能有效地引导投资者理性投资，防范市场风险，是对投资者的保护。

值得关注的是，此次融资保证金调整仅限于新开融资合约，调整后的实施细则实施前已存续的融资融券合约仍按照调整前的相关规定执行，投资者不需要因此次调整追加保证金或平仓。这体现了管理层对市场的呵护。同时实施时间不是本周一，而是下周一，也给了市场一个合理消化预期的空间，有利于市场的稳定。

最后，有必要再提醒一下，不管是券商还是投资者，都要理性看待杠杆的“双刃剑”效应，并对此要有清醒的认识。

对有经验的投资者而言，笔者认为可以适当参与杠杆交易，但必须量力而行，切不宜盲目使用杠杆，要提高风险自担意识和自我保护能力，摒弃炒差、炒小、炒概念和赌博式炒股等投机行为;对券商而言，要完善投资者适当性管理，控制好“高风险、高杠杆及高负债”，同时，要兼顾市场和公司的情况，不向不适当的投资者推销投资工具。

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4. 1投资估算项目 总投资 200 万元， 固定资产投资 100 万元， 铺底流动资金100 万元。

11项目 分年投资估算表 序号 建设内容 金额( 万元)第一年 第二年 第三年 一 固定投资 100 50 30 20 二 金融服务 三 铺底流动资金 100 50 30 20 四 建设期利息 2. 565 0. 855 0. 855 0. 855 五 公共服务和项目 管理 六 预备费 七 合计 200. 565 100. 855 60. 855 40. 855 分项投资估算表 序号 建设内容 金额( 万元) 一 固定投资 100 1 土建 30 1. 1 示范区建设 1. 2 基础设施建设 1. 3 技术推广站用房 1. 4 道路建设 1. 5 其它 2 设备 70 2. 1 生产设备购置费 70 2. 2 设备购置费 2. 3 实验检验设备 二 金融服务 三 铺底流动资金 100 四 建设期利息 2. 565 五 公共服务和项目 管理 六 预备费 124. 2 国内配套资金来源 项目 总投资 200 万元人民币 ， 其中申请国际农发基金扶贫贷款15 万美元， 国内配套及企业自 筹资金 105. 5 万元。

4. 3 贷款规模及用途 项目 的国际金融贷款用于生产基地的建设 15 万美元。

首先，我不是非常的了解公司当前的资产负债率，当然，如果传统的融资模式已经考虑过了，那么，我们现在可以考虑项目担保的融资模式，目前我接洽的并且关系非常亲近的融资机构有瑞桥担保，新华信托，华夏银行加州支行等。对于反担保措施的考虑上，不是大的问题，我们最近才做了一个1000万的担保贷款，担保公司和银行的合作业务之中，我们可以利用担保公司的需求，借我们的项目，去实现这个融资，比如，担保公司也需要从银行融资出去，他们的主要业务，就是对外放息，我们与担保公司合作，贷出的资金，各用一半或者是各用一部分，这就是担保公司的需求，在这样的合作模式之下，反担保措施，就会成为一个形式化的东西，当然，这样就要求项目必须可靠，对于还款的保障必须严格。目前，就我了解的公司状况来说，不必走信托渠道去融资，一个原因，是规模不能达到信托的要求，再者是信托融资成本过高。